资金价格波动走高 央行加大投放力度

发布:2023-02-20 11:51    来源:中国证券报

2月以来,市场资金面边际收紧。2月16日银行间市场上债券质押式回购隔夜利率DR001一度冲高至4.0%,7天期利率DR007多数时候运行在2%以上,央行随即加大公开市场资金投放力度。

  多位专家表示,银行信贷投放加快、税期扰动等因素是近期资金面收紧的主要原因,后续在多重因素扰动下,资金面边际收敛与紧平衡局面仍将持续一段时间。当前,央行呵护流动性合理充裕态度不改,预计会做好做细流动性跨周期调节,保持市场预期稳定。

  资金面边际收紧

  上周(2月13日至2月17日),资金面整体偏紧且波动较大,资金利率持续震荡走高。2月16日,DR001一度冲高至4.0%,创逾一年半新高,DR007日内高点达3.0%。

  综合专家观点,银行信贷投放加快,可能导致其在回购市场缩减融出,这是近期资金面偏紧的主要原因。广发证券固定收益首席分析师刘郁介绍,2月中旬超储“水位”较1月末进一步下降,从结构看,短期资金(逆回购余额)占比较高令负债端不稳,出于谨慎考虑,银行可能缩减在回购市场融出。

  民生银行首席经济学家温彬分析,大型银行积极发挥信贷投放“头雁”作用,对中长期资金需求增加。一方面,加大同业存单发行,为未来信贷投放做流动性储备;另一方面,减少资金的融出,使资金从银行向非银传导过程中,稍遇摩擦就会放大资金面波动。2月以来,六大行在质押式回购市场净融出规模明显下滑,大行资金融出的减少,也导致市场流动性相对偏紧。

  “政策支持引导下,信贷投放显著增长。”天风证券首席固收分析师孙彬彬表示,当前票据利率持续维持高位,指向银行信贷投放较为积极,这是近期资金面收紧的重要背景。

  税期扰动也是影响短期市场资金面的因素之一。孙彬彬表示,2月15日为本月纳税申报期截止日,月中纳税申报及缴款对资金面有所扰动。值得注意的是,去年部分制造业中小微企业延缓缴纳的税费缓交至2月到期,导致今年2月缴税规模大概率高于往年同期,对资金面的扰动可能有所加大。

  流动性或维持紧平衡

  展望未来,多位专家认为,资金面边际收敛与紧平衡局面将持续一段时间,资金价格中枢仍会向政策利率趋近,但波动性或有所加大。

  从资金面影响因素来看,温彬表示,2月以来对公贷款投放情况较好,1个月期票据转贴现利率维持在2%以上,预计本月新增人民币贷款大概率能够实现同比多增,将继续对流动性形成消耗。

  此外,本周(2月20日至2月24日)有多达16620亿元央行逆回购到期。信达证券首席固收分析师李一爽表示,本周有超过1.5万亿元央行逆回购集中在下半周到期,且从周三开始7天期资金可跨月,跨月因素也将给资金面带来一定扰动。

  同业存单面临较大到期压力。Wind数据显示,本周同业存单到期量升至7216亿元,下周将维持在7000亿元以上的较高水准。

  华泰证券研究所副所长张继强表示,当前经济运行整体处于恢复期,货币政策短期内需要保驾护航。中期看,精准有力的总基调决定了总量平衡、结构积极,资金面波动将扩大,但整体上看,市场利率将重新围绕政策利率上下波动。

  呵护流动性取向不改

  2月16日资金价格攀升后,2月17日央行开展8350亿元逆回购操作,单日净投放资金6320亿元。

  分析人士认为,这展现出呵护的态度,央行保持流动性合理充裕的取向没有改变。

  2月15日,央行开展4990亿元中期借贷便利(MLF)操作,为连续第3个月超额续做到期MLF。中信证券首席经济学家明明表示,近期央行加大公开市场逆回购操作力度,同时,2月超额续做到期MLF,是去年12月恢复超额续做以来的最大规模,维稳资金面的态度鲜明。

  “预计近期央行会继续运用多种货币政策工具,持续保持一定的公开市场操作力度,适时适度注入流动性,做好做细流动性跨周期调节,平抑市场资金面和资金价格波动,以保持市场预期稳定、促进货币市场利率以央行逆回购操作利率为中枢合理平稳运行。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟说。


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